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多部门酿扶持政策 航空12股井喷(二
 Time2018-05-07

  类别:公司研究 机构:华泰证券601688)股份有限公司 研究员:王轶铭,冯智 日期:2012-11-02

  业绩符合预期。公司前三季度实现营业收入13.97 亿元,同比增长4.22%;归属于母公司股东癿净利润0.74 亿元,同比增长12.37%;基本每股收益0.22 元,业绩符合预期。

  单季业绩下滑缘于交付模式转变。公司第三季度单季营业收入同比下滑10.37%; 净利润同比下滑13.04%。三季度业绩下滑缘于交付模式癿转变,由之前癿年初接单、年末交付转变为滚劢交付,预计未来公司上下半年业绩将更加均衡。

  预收款大幅增长,全年业绩有保证。公司预收款达到6.39 亿元,较年初增长41.84%,较去年同期增长139.11%;应付败款达到17.82 亿元,较年初增长110.01%。预收款和应付败款大幅增长表明公司在手订单充足,全年业绩有保证。

  毛利率有望维持较高水平。公司前三季度毛利率为16.23%,较去年同期提升3 个百分点;第三季度单季毛利率为16.4%,虽环比有所下滑,但仍较去年同期提高近2 个百分点。目前公司产品结构有所变化,新型号盈利能力较强。随着新型号收入占比丌断提升,未来公司毛利率有望维持较高水平。

  管理费用率大幅增长,预计为研发费用增长。单季管理费用率达到9.74%,较去年同期提高近3 个百分点。我们判断管理费用增长主要是由于技术研发费用癿增加, 从全年来看,管理费用率预计仍将维持在合理水平。

  维持“买入”评级。我们维持之前癿盈利预测,预计公司2012/2013/2014 年癿EPS 分别为0.38/0.47/0.67 元。若资产重组成功,中航工业集团直升机零部件资产和民用整机业务将基本实现整体上市,公司垄断地位得以确立。我国直升机行业即将步入景气周期,公司亦将成为最大癿受益者。我们维持对公司“买入”投资评级, 合理价格区间为20.48-22.9 元。

  类别:公司研究 机构:兴业证券601377)股份有限公司 研究员:曾旭,朱峰 日期:2012-08-15

  盈利预测与估值:假设2012年公司完成可转债发行,我们预测2012~2014年公司摊薄EPS为0.29、0.34、0.39元,对应PE为27、23、20。考虑到海油开发和陆上通航未来巨大发展空间,继续维持增持评级。

  类别:公司研究 机构:东兴证券601198)股份有限公司 研究员:王明德 日期:2012-10-25

  事件:公司公布2012年三季报,2012年1-9月公司实现营业收入2亿元,同比增长22.57%,归属于上市公司股东的净利润5千万元,比上年同期增长29.01%。

  积极因素:收入利润实现超预期快速增长。公司上半年实现营业收入1.32亿元,同比增长24.51%,归属上市公司股东净利润3.28千万元,同比增长10.43%,而前3季度营业收入和归属上市公司股东净利润分别同比增长22.57%和29.01%,超越市场预期。我们认为公司净利增长超预期的原因在于:(1)由于公司业务结构改善,公司毛利率提升;(2)公司三季度营业税金及附加、销售费用、管理费用和财务费用均同比降低,提升了公司净利率1个百分点。

  航空培训业务增长迅速。公司目前拥有5台模拟机:2台320波音、2台737空客和1台麦道模拟机。去年年中一台新空客模拟机投产,公司今年投资于昆明新购一台模拟机,目前已经完成前期购置工作预计明年一季度模拟机到位,明年中期将投入生产。考虑到公司模拟机数量及培训时间增加,今明两年航空培训收入复合增速将达到20%-30%。

  航空设备制造收实现爆发式增长:公司已完成某型号发动机电子控制器项目的研发、试验、试飞工作,并通过了航空主管机构的型号审批,因此公司上半年航空设备制造收入大幅增加,考虑到公司生产去年下半年才开始批量生产发动机电子控制器,因此我们预计今年航空设备制造收收入将大幅增长。

  募投项目前景广阔:公司将募资4亿元进行飞机维修基地建设项目、航空动力控制系统技改项目以及模拟机增购项目。我国民航市场及周边国家市场发展迅速,空勤人员复训及初训将对模拟机提出巨大需求,因此公司航空模拟培训增购项目前景广阔;我国通用航空的发展以及军用直升机的增长将需求大量直升机发动机电控制器,因此公司航空动力控制系统研发及生产技术改造项目将得到确实保障。

  业务展望:低空开放和军机增加将是公司未来维修业务的增长点。未来我国低空开放后,政府用小型机队和私人直升机的维修将会完全外包给专业维修公司。我国军用直升机数量和比例远低于各大国,随着军方直升机采购数量的增加,军用直升机维修市场的需求也会加大。公司作为专业的支线飞机、直升机及公务机维修公司,将获得巨大发展。

  盈利预测与投资建议:我们预计公司12-14年EPS为分别为0.25元、0.33元和0.36元,当前股价对应PE分别为37倍、30倍和25倍,首次给予公司“推荐”评级。

  类别:公司研究 机构:东方证券600958)股份有限公司 研究员:刘金钵 日期:2012-11-09

  公司发布公告称,公司近日与纳威司达全球运营公司(NavistarGlobalOperationsCorporation)签订了《纳威司达经销商合同》,合同约定威海广泰002111)负责卡车底盘在中国区域的销售、维修及配件供应;纳威司达公司负责根据威海广泰提供的技术要求向其提供符合要求的底盘。我们对此点评如下:投资要点牵手大象,拓展新业务。纳威司达全球运营公司是全球着名的商用汽车(卡车、校车等)和发动机制造商,全球500强企业中排名第202位(2010年《财富》杂志),万国(International)商用车是其旗下主要品牌产品。纳威司达公司在北美的中卡、校车、特种车和专用车市场占有率排名第一,重卡市场位居第二,公司此次与纳威司达全球运营公司合作可以拓宽公司经营范围,有望培育新的利润增长点。

  发挥协同效应。威海广泰主营机场地面设备、消费设备等业务,自身对卡车底盘的需求量较大,此次与纳威司达全球运营公司合作,不仅有望可以通过代理产品获取利润,同时也可能稳定了公司高端底盘的供应渠道,将有利于公司生产经营的平稳发展。

  预计短期内对公司业绩影响有限。由于纳威司达全球运营公司产品进入中国市场需要一定时间的认知过程,并且公司对底盘业务的拓展尚处于市场推广阶段,因而我们分析认为短期内该业务对公司业绩影响有限,中长期来看将有望利于公司业绩的增厚。

  考虑到该事件短期内对业绩影响有限,我们维持公司2012-2014年业绩预测,即每股收益分别为0.28、0.33、0.39元,根据可比公司估值情况,维持公司增持评级,维持目标价9.52元。

  类别:公司研究 机构:华创证券有限责任公司 研究员:高利 日期:2012-11-08

  成发科技600391)发布了2012年三季报,1-9月营业收入10.5亿元,同比下降-13.29%;归属上市公司股东的净利润0.23亿元,同比下降54.27%。其中7-9月营业收入3.3亿元,同比增长2.7%;归属上市公司股东的净利润0.13亿元,去年同期为-411.8万元。

  1-9月内贸航空产品收入较去年同期减少2.38亿元,同比下降62%,是公司前三季度收入下滑的主要因素。内贸航空产品多为军品订单,1-9月军品毛利率为11%,去年同期为18%。收入和毛利率双降主要是受交付计划影响,前三季度交付较少,预计第四季度将较前三季度有较大增加,全年收入与预算持平。

  前三季度销售毛利率为23.05%,去年同期为19.04%。主要原因是外贸航空产品今年毛利有所升高,且在主营业务收入里占据了更大比例。前三季度期间费用率为17.65%,去年同期为14.03%。销售费用率和管理费用率都有较大上升压力,财务费用率小幅下降。

  成发科技主业定位于航空发动机及燃气轮机的零部件的生产加工,专注于发动机的叶片、机匣和钣金三个重点方向。公司外贸航空产品客户认可度很高,叶片产品去年得到GE公司的免检证明。2011年外贸航空产品做出了1.35亿美元的收入,我们预计今年外贸转包产品可有10%增长,并且毛利率有所提高。4.中航哈轴新基地建设和搬迁尚未完成,明年可全面投产。公司于2011年以3.1亿元控股中航哈轴,收购了哈轴中生产用于航空航天、铁路的高端轴承产能。目前中航哈轴原有厂区在正常生产,并且今年经营状况较去年有所好转。新基地还在建设过程中,预计明年可完成搬迁,并开始生产。

  类别:公司研究 机构:东方证券股份有限公司 研究员:王天一,肖婵 日期:2012-09-03

  公司公布半年报,上半年实现收入9.73 万元,同比增长12.23%,归属于母公司净利润8120 万元,同比增长1.82%。每股收益为0.09 元。

  航空发动机控制系统业务实现稳定增长。上半年公司防务实现收入7.14 亿元,同比增长4.55%,由于军品交付主要在下半年,因此我们认为下半年防务业务更值得关注。上半年公司转包业务实现收入7201 万元,同比增长11.37%。公司外贸转包业务逐步实现从零件到部件转变和向联合设计、风险合作的转变,航空转包实力有望得到较大提升。

  非航产品和现代服务业取得较大突破。上半年公司非航空产品同比增长23%,与国内知名企业在自动变速控制系统、无级驱动及控制系统、控制阀类等领域开展了战略合作,为公司非航产品未来发展奠定了基础。现代服务业被公司单独划为一个业务板块,上半年实现收入同比去年增长1.4 倍,未来该业务有望成为公司一重要增长亮点。根据公司发展规划,到2015 年公司预计实现营业收入100 亿元,利润超10 亿元,比现有业务规模增长超过4 倍。

  发动机重大专项立项和研究所改制是业务亮点。经过两院院士研究论证,航空发动机将被列入国家重大科技专项。发动机控制系统是航空发动机的“大脑”,是发动机核心部件,占发动机价值比例达到20%,发动机重大专项的实施必将提高发动机控制系统的研发和生产能力。公司是中航工业航空发动机控制系统专业化发展平台,目前同样从事发动机控制产业经营的还有中航工业航空动力控制系统研究所,该研究所是国内唯一的发动机控制系统电子控制器的研发机构,并与中航动控000738)合作研发出我国首套航空发动机全权限数控系统,研究所未来具有较快的成长性。

  我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.23、0.28、0.36 元,结合军工行业可比公司平均估值,给予公司2012 年50 倍PE,对应目标价11.50 元,维持公司买入评级。

  类别:公司研究 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:华泰证券研究所 日期:2012-11-09

  公司公布2012年三季报,前三季度公司实现营业收入69.01亿元,同比增长35.8%;归属于母公司股东癿净利润0.41亿元,同比增长16.83%;基本每股收益0.02元。三季度单季营业收入同比增长34.92%,归属于母公司股东癿净利润同比下滑152.34%。毛利率处于历史低点,未来有望回升。三季度单季毛利率为7.29%,较去年同期下滑2.5个百分点,处于历史低点。自去年四季度以来公司毛利率开始大幅下滑,我们判断主要是由于原材料和人工成本癿上涨,而飞机价格较为刚性。军工企业一般采取成本加成模式进行定价,保证一定利润空间。我们讣为目前癿毛利率水平下降空间已经丌大,未来随着飞机价格癿调整以及新型号癿陆续推出,毛利率有望回升至正常水平。子公司亏损拖累公司业绩,出售资产深耕主业。前三季度公司少数股东权益为-1800万,其中第三季度单季为-1100万,子公司亏损拖累公司业绩。公司已开始通过出售部分控股公司股权来减少损失,将主要精力投入到主业当中。

  资产收购进入尾声,市净率水平提供安全边际。西飞国际资产重组已完成资产交割,资产收购进入尾声。收购后公司市净率水平将降至1.6倍左右,远低于目前国内外军工企业2.5倍癿平均水平,提供一定安全边际。维持“增持”投资评级。我们维持之前癿盈利预测,暂丌考虑资产收购癿情况下,预计公司2012/13/14年癿EPS分别为0.08/0.11/0.15元。公司处于业绩低点,资产收购有望增厚公司业绩,C919订单戒成为公司股价催化剂,我们维持对公司“增持”投资评级,合理价格区间为8.44-9.38元。

  类别:公司研究 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:刘亮 日期:2012-10-26

  点评:主要财务指标:公司3季度营收2.32亿,同比下滑21.28%。毛利率20.08%,同比环比略降不到1个百分点。3季度三项费用率9.77%,同比下降1.1个百分点,环比下降0.8个百分点。存货周转天数97天,较2季度上升14天,较去年同期上升24天。销售不旺导致库存水位上升较为明显。开工率下滑,原材料降价,综合导致毛利率略降:上半年,工业类电容器开工率一直不高,消费类电容器满产。3季度开工率普遍有所下滑,导致营收环比下降。但毛利率仅略降了0.8个百分点,主要系原材料降价,部分抵消了开工率下滑的影响。

  化成箔开工率不高,补贴开始执行:电容厂商整体开工率均不高,日本大厂季度现亏损,3季度开工率仅3-4成。从而影响到上游化成箔的开工。公司为日立专供的化成箔线,开工率仅三成左右。自供的化成箔线开工率八成左右。虽有下半年开始内蒙电价补贴,但也难以使化成箔达到正常盈利水平。我们估计今年化成箔的盈利贡献将非常的有限。

  景气度依然不高,今年恐难见反转:公司产品系基础的电子元器件,应用范围广,跟随电子行业整体景气度波动,尤其工业类电容,受宏观经济影响大。公司产品与热门消费电子结构性机会无关,因此也更能体现出电子行业整体基本面情况。今年以来景气度一直不高,从当前形势来看,我们预计4季度环比恐进一步下滑。拐点有待明年出现。

  盈利预测及投资评级:今年以来,整个电容器行业景气度一直不高,公司的工业类电容虽在国内领先,也难敌下游需求疲弱之势。从公司3季度表现及季度展望来看,周期股拐点未现,有待明年观察。秒速赛车pk10计划我们给予公司2012年至2014年每股收益0.45、0.56、0.78元的盈利预测,维持公司“增持”评级。

  类别:公司研究 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:许民乐 日期:2012-11-08

  公司1-9月实现营业收入21.29亿元,同比增长37%,实现归属于母公司所有者净利润8,953万元,同比增长78.4%。公司7-9月收入实现7.3亿元,同比增长52.7%,实现归属于母公司所有者净利润4,185万元,同比增长637.9%。公司车轴、车辆业务贡献利润增长明显。考虑到现阶段铁路投资逐步恢复,未来铁路产品需求将有所恢复,前次募投项目逐渐达产,公司产能瓶颈逐步消除,公司收入和利润也将显着增长。我们预测公司2012、2013年每股收益分别为0.46元、0.55元。此次非公开发行实施后,每股收益将被摊薄46%,短期内对每股收益影响较大。根据30倍2012年市盈率,我们将目标价从14.08元下调至13.80元,将评级由持有向上调整为买入评级。

  公司毛利率与去年持平,1-9月毛利率为11.2%。3季度经营改善明显,单季度毛利率增长5.6个百分点,达到14.5%。主要由于3季度车辆业务交付较多,带来毛利率大幅提升,同时包头技改完成,毛利率提高,以前的短板有所改善。

  公司在国内车轴市场占35-40%的份额,未来国铁车辆稳定增长,自备车市场逐步打开,铁路货车行业的发展将带动车轴业务增长。上次非公开发行的募投项目太原高端车轴生产线也将在今年年底投产,公司车轴业务预计将同时实现高毛利和高增长。

  公司自去年拿到罐车生产资质后,今年罐车的生产线也已投产,毛利率较高的罐车产能瓶颈解除,在车辆业务中占比有所提升。今年铁道部第二次招标也已开始,共计15,000辆,预计公司将能分得750辆左右的订单。再加上今年新接的企业自备车订单,公司今年车辆产能基本排满,由于罐车比例提高,贡献毛利将有所增加。

  考虑到现阶段铁路投资逐步恢复,未来铁路产品需求将有所恢复,前次募投项目逐渐达产,公司产能瓶颈逐步消除,公司收入和利润也将显着增长。我们预测公司2012、2013年每股收益分别为0.46元、0.55元。

  此次非公开发行实施后,每股收益将被摊薄46%,短期内对每股收益影响较大。根据30倍2012年市盈率,我们将目标价从14.08元下调至13.80元,将评级由持有向上调整为买入评级。

  类别:公司研究 机构:中信建投证券有限责任公司 研究员:冯福章 日期:2012-09-03

  公布2012年半年度报告上半年,公司实现营业收入15.12亿元,同比增长42.45%;利润总额3658.50万元,同比增长15.58%;归属上市公司股东净利润3784.22万元,同比增长29.42%;每股收益0.10元。

  营业收入增长超预期,但毛利率有所下降报告期内,公司五大主营产品的销售收入均取得较快增长,其中压力容器实现收入3.58亿元,同比增长222.90%;改装车、管类产品、艺术制像的收入增速均在35%以上。压力容器产品今年来订单非常饱满,5月份中标西气东输工程,合同金额2.24亿,为突破产能瓶颈公司正积极实施技改项目,至2014年产能有望翻番。改装车的增长则主要来自军品的支持。在收入快速增长的同时,毛利率出现了较明显的下降,主要原因是低毛利率产品占比增加;同时民品市场持续疲软、竞争加剧,进一步挤压了利润空间,预计下半年毛利率的降幅将有所收窄。

  投资收益下降25.92%,但仍贡献半数以上利润报告期内,公司参股航天汽车公司带来投资收益1902.84万元,占利润总额的52%。与去年同期相比,投资收益减少665.87万元(25.92%),主要原因在于:一是上半年航天汽车公司的净利润同比下降10%至6767万元;二是随着集团对航天汽车公司的调整,公司的持股比例从34%下降至28.12%。

  航天科工集团装备制造业龙头地位明确集团实施“二次创业”战略以来,航天晨光600501)的股权已从四院划转至集团,公司作为航天科工集团装备制造业龙头企业的定位进一步明确。同时,集团以航天汽车公司为平台,已对轻型专用车及汽车零部件资源进行了整合,重组后航天汽车公司新增加了河南车辆公司、沈阳誉兴公司2家全资企业和新光华晨、新光华翔、新光华旭、新光汽车零部件、航天双龙、航天凯特6家控股企业和云南总公司1家托管企业。未来不排除借助上市公司推动专用车资源进一步整合的可能。

  外延式发展空间正在逐步开启去年以来,公司明显加大了资本运作力度,合资成立晨光艺术工程公司和扬州晨光益民专用车公司两个项目已报集团审批。另外,张家口大地专用车、天津天挂车辆、盘锦辽河油田环利专用车、丽水市南明专用车公司等8个项目签署了合资合作意向协议。“十二五”期间,资本运作有望成为公司拓展产业链和优化地区布局的重要手段,外延式发展的空间正在逐步打开。

  盈利预测与投资建议预计公司现有业务仍将保持稳定增长,2012~2014年可实现每股收益0.25元、0.31元、0.40元,对应30、24、18倍市盈率。考虑航天科工集团专用车资源的整合预期,以及公司自身的合资合作计划,未来有望通过外延式发展实现规模扩张。鉴于近期市场整体估值中枢出现明显下降,暂调低六个月目标价至10.00元,对应2012年40倍PE,维持“增持”评级。

  类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:鞠厚林 日期:2012-11-02

  公司目前主业以汽车零部件为主,今年以来受经济形势影响, 收入和利润增长面临一定困难,经营方面也面临压力,3 季度末应收账款余额2.2 亿元,比期初增长55%,同时由于钢材采购等原因使预付账款1961 万元,比期初增长145%。不过存货比期初减少43%,为7140 万元,主要原因是公司通过ERP 管理,提高了存货周转速度,此外三季度产品销售增长恢复也是存货下降的重要原因之一。

  公司收购中航机电002013)系统公司优质的重大资产重组已经于今年9 月通过证监会并购重组委的审核,目前处于收官阶段,我们预计今年公司将最终完成相关资产的交割,从而使公司的主业将由汽车零部件跨跃至航空机电产品,收购的主要资产主要包括机载飞行控制系统、机载悬挂及发射控制系统、航空电源系统及电力控制系统、发动机点火系统、航空液压器件无人机发射系统、航空燃油系统、以及优质民品资产(包括压缩机、粮机等)。 注入完成后,中航精机的航空军工产品成为公司收入的主要部分,未来将长期受益于航空工业的产品升级和持续增长。

  我们预计2012 年和2013 年中航精机的每股收益分别为0.5 元和0.58 元,市盈率分别为22 倍和19 倍,在军工行业重点公司中处于低水平,加上公司未来仍具有较大资产注入的潜力,投资价值将有较大提升,我们维持“推荐”评级。

  类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:鞠厚林 日期:2012-10-31

  10月25日公司发布3季报,公司1-9月份收入26.87亿元,同比增长3%,实现归属净利润2.92亿元,同比增长10%,每股收益0.22元。

  此前公司发布公告,增发完成,共发行3848万股,募集约6.6亿元,低于市场预期和上限33.98亿元的规模。新增股份上市时间为2013年10月19日。

  公司7-9月份收入7.36亿元,同比下降3%,归属净利润7641万元,同比增长2.6%,7-9月每股收益0.058元,低于预期。我们认为主要原因在于航电产品面临升级,老产品需求有限,而新产品的批量还没有集中体现,这是收入增长降低的主要原因;不过公司的利润增长明显高于收入增长,我们认为这受益于产品升级和公司管理能力提升两方面因素。

  我们预计第4季度公司收入和利润将集中体现,全年利润将达到15%左右的增长。2013年新产品的交付规模将加大,公司收入和利润增长继续保持在较好水平。

  此次增发募集资金规模不大,对公司当期业绩摊薄较小,不过公司的资金需求没有得到有效满足,因此公司下一步的资本运作将成为市场关注的重点。

  我们认为公司未来的资本运作取决于以下因素:一是主管部门对军工资产资本化的审批,二是中航集团对航电资产整合的规划和推动,三是航电系统公司对中航电子600372)投资价值的重视。

  按最新股本,我们预计2012年和2013年每股收益分别为0.35元和0.42元,目前的动态市盈率分别为47倍和39倍;公司的估值水平在军工行业重点公司中处于偏高水平,不过考虑到公司未来可能对航电系统优质资产进行大规模重组,盈利水平和估值吸引力将有大幅提升,我们维持“推荐”评级。

  股价催化剂:如果公司或中航集团其它上市公司资本运作取得突破,将推动公司股。

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