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安防板块10大概念股价值解析
 Time2018-05-07

  类别:公司研究机构:高盛高华证券有限责任公司研究员:廖绪发,刘智景,方竹静日期:2013-11-12

  我们最近调研顺网科技后维持其中性评级,但将该股的每股盈利预测和目标价格下调了8%左右。公司管理层看好页游业务的收入增长但认为短期利润率压力将持续,因为公司需要进一步投资才能完成转型。

  页游平台业务进展良好:自2012 年6 月份推出以来,顺网科技的游戏平台收入增长迅速,2013 年前9 个月达到约人民币4,000 万元,高于2012 全年的约人民币2,100 万元。然而,我们预计短期利润率压力仍将持续。顺网科技需投资于互联网数据中心、营销和游戏代理费以进一步拓展业务,这在其2013 年前9 个月的业绩中已有所显现(销售管理费用同比增长30%,而收入同比增长22%).

  即将对上海新浩艺软件进行的收购将巩固公司在网吧市场的领先地位:顺网科技于11 月2 日宣布已与上海新浩艺软件正式签署协议,以人民币2.326 亿元现金收购对方100%的股权。若计入新浩艺,顺网科技将拥有70%以上的网吧市场份额。我们认为该笔交易潜在的协同效应将来自于新浩艺用户流量的更有效变现和规模效应,因而将在长期内改善公司的盈利能力。将推出新移动产品。顺网科技公布2013 年三季度业绩时表示其无线产品正处于研发阶段,预计将在2013 年末或2014 年初推出。

  顺网科技利用其在网吧市场的领先地位有效地执行了页游平台策略,应能进一步实现用户流量的变现。我们将2013-16 年每股盈利预测下调7-9%,主要反映互联网增值业务弱于预期和销售管理费用带来的压力。基于1.25 倍的2014 年预期PEG 倍数不变,我们将12 个月目标价格从人民币58.50 元下调至人民币53.85元。

  类别:公司研究机构:华泰证券股份有限公司研究员:张冰日期:2013-07-03

  6月27日公司发布股东减持公告。公司收到持股5%以上股东天津东方富海股权投资基金减持股份的告知函,天津东方富海于2013年6月25日通过大宗交易和集中竞价方式减持已解禁的任子行流通股160万股。

  公司于今年6月25日上市一周年,当天就有天津东方富海减持不免给已经估值很高的股价相当大的心理压力。我们认为这类事件不会对公司的股价近期带来影响,而大概率事件是今年网络安全和信息安全的概念火热,催化事件层出不穷,使得像任子行这样的概念股持续在高估值水平。

  任子行公司自设立以来一直专注于网络信息安全领域,主营业务为网络内容与行为审计和监管产品的研发、生产和销售,并提供安全集成、安全审计相关服务。中国网络内容与行为审计和监管市场发展潜力巨大。2010年,中国网络内容与行为审计市场规模达到6.54亿元,预计2015年市场规模将达到21.8亿元,年均复合增长率达到27.22%。

  今年,不仅是人大在年初针对加强信息安全管理和个人身份、数据加强使用管理方面的立法使得整个信息安全产业规模在近几年内有望加快发展;而且今年所发生的一系列的国际和国内的网络安全事件,包括年初的韩国互联网瘫痪、中美网络战和近两周的“棱境门”事件都使得本土安全相关企业有了比以前更大的市场和利润的想象空间。

  公司12年的低速增长主要是由于通用网络审计和安全设备的订单拖后所致,我们预计去年订单受政府和党的领导人换届的影响会在今年和未来两年中逐步回补,使得这块的订单的短期增速高于平均年行业增速。受到最近中美两国网络安全和“棱镜门”事件的影响,长期的订单增速也有望超过27%的水平。目前监管部门对非经营性上网场所,如机场、宾馆、酒店、高级会所、洗浴中心等落实网络安全管理比较重视。所以公司在这一主要领域也是大概率能产生突破,并在未来3-4年维持20-30%的年增长速度。

  预测13-15年EPS分别为0.64、0.87和1.19元,对应增速45%、35%和37%。由于近期股价受安全事件驱动涨幅较大,已经是13年的41倍,未来涨幅空间有限,所以我们维持公司的“增持”评级。

  类别:公司研究机构:西南证券股份有限公司研究员:纵菲日期:2013-10-25

  业绩总结:2013年1-9月,公司实现营业收入1.20亿元,同比下降9.04%;营业利润2,061万元,同比下降28.07%;归属母公司所有者净利润3,654万元,同比增长15.29%;基本每股收益0.18元。

  Q3单季度,公司实现营收3,975万元元,同比下降25.09%;归属母公司所有者净利润1,126万元,同比下降15.09%。

  公司有近半数的收入来自于政府及国企大客户,受下游客户信息化投入阶段性变缓以及部分项目合同延迟签订影响,前三季度公司营收出现了一定规模的下降。公司在非结构化数据挖掘领域具备深厚的技术积累,但缺乏在行业级市场的清晰产品应用。报告期内,公司将行业应用市场做为重点拓展领域,基于互联网信息的银行客户风险预警系统已成功在部分银行进行试点;同时,公司也在积极寻找并购标的,实现将技术向行业应用的核心价值链上转化。

  综合毛利率和期间费用分析。2013年前三季度,公司综合毛利率较上年同期上升1.3个百分点至83.41%,保持稳定。期间费用方面,因报告期内公司加大在行业应用市场的推广力度,销售费用率较上年同期增加3.5个百分点至32.46%,亦是公司期间费用率同比增加5.43个百分点至63.28%的主要原因。

  政府重视度提升,补贴增多。受益于政府对大数据重视程度的提升,前三季度,公司收到的政府项目补贴较上年同期有了较大增幅,实现营业外收入1,518万元,同比增长58.61%,是公司在营收下降背景下净利润得以正向增长的主要原因。

  我们认为目前大数据应用仍处在摸索阶段,具体成熟产品尚未真正落地。公司凭借其技术优势,重点布局行业市场,将在未来大数据应用时代抢得先机。我们看好公司中长期的增长潜力。

  盈利预测与投资评级。预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.38元、0.46元和0.53元,按昨日收盘价测算,对应的动态市盈率分别为55倍、45倍和39倍,短期来看,公司受客户投资放缓影响较重,给予公司“中性”的投资评级。

  公司是国内安防行业中为数不多的能提供全系列电子安防设备和具有系统研发能力的制造商,具备技术研发和高端营销的核心竞争力,海外并购将进一步提升公司高端品牌。我们预测公司2013年营业收入5.64亿,净利润为0.71亿,EPS为0.30元,目前股价对应PE为46.9倍。给予公司“推荐”的投资评级。

  类别:公司研究机构:国海证券股份有限公司研究员:孔令峰日期:2013-08-29

  报告期内,公司实现营业收入1.58亿元,同比下滑17.74%,实现归属于上市公司股东的净利润827万元,同比下滑66.46%,扣非后净利润同比下滑99.31%。业绩总体不尽如人意,主要是因为今年行业的季节性波动影响较往年更明显,尤其是占比较高的政府机关领域的收入同比大幅下降34.93%。公司的传统优势领域教育机构行业收入大幅下滑42.91%,主要是受项目实施周期因素影响。随着三季度政府领域招标工作陆续开启,以及去年教育领域大订单在年底验收确认收入,预计下半年经营情况会明显好转。

  报告期内公司实现制造贸易行业收入1933万元,同比大增358.45%,主要是因为承接了广东兴业国际实业有限公司科研主楼智能化安装工程项目。公司本身的业务看点在于以管理软件与信息安全产品等自有产品切入,实施整体的解决方案,综合毛利率高达40%左右,相比普通的集成为主的解决方案而言,公司这种高毛利率的解决方案业务在行业间的复制能够为业绩带来更明显的提升效应。与此同时,公司在非华南地区的业务开展取得突破,华北和西北地区效果明显。公司在非华南地区的收入波动性较大,主要是解决方案订单的不确定性较高,但总体而言,华南地区的收入占比呈现下降趋势。

  报告期内公司研发支出大幅提升,总额为3955.7万元,其中资本化金额为2169.4万元,而去年全年的研发投入为3529.5万元,其中资本化1812.5万元。公司募投项目的研发项目大部分在今年下半年正式上市发布。新上市项目主要集中在内部主动防御领域和平台项目,符合信息安全行业发展的趋势,也是近几年行业中增长最为迅速和前景最被看好的细分领域,公司本身有着丰富的客户资源和一定的市场地位,未来新产品有望明显提高解决方案中自有产品的比重,对业绩贡献起到量价齐升效果。

  公司未来的看点在于走出华南、拓展全国范围业务。报告期内在北京和重庆等地设立了分公司,截止到目前,在全国重点省份和区域建立了八个分公司及十几个办事处。我们认为,单纯集成商本身技术壁垒不高,区域属性明显,很难进行全国范围业务拓展。而公司以专业性较强的信息安全为切入点,为客户提供基于信息安全的数据中心整体解决方案,核心优势在于丰富的行业解决方案案例和齐全的资质优势。相比一般系统集成厂商而言,公司拥有涉密信息系统集成产品检测证书、军用信息安全产品认证证书、中国信息安全认证中心产品认证证书、信息安全应急处理服务资质、信息安全风险评估服务资质等信息安全产品、集成以及服务在内的几乎所有类别资质;相比一般的信息安全公司而言,公司拥有系统集成一级资质、涉密计算机信息系统集成乙级证书等较高级别的集成资质。集成与信息安全的双重资质是公司提供解决方案的优势,信息安全领域的专业特性和提供整体解决方案的能力使得公司业务模式比较受现阶段客户青睐,在全国布局方面拥有自身独特的优势,竞争壁垒相对较高,因此我们认为随着全国营销体系的建立与完善,公司未来进行全国业务拓展成功概率较高。

  维持盈利预测,预计2013年-2015年净利润分别为9400万元、1.17亿元和1.53亿元,EPS分别为0.48元、0.60元和0.78元,对应当前股价PE分别为30.6倍、24.5倍和18.7倍,维持买入评级。

  类别:公司研究机构:国金证券股份有限公司研究员:赵旭翔,郑宏达,张帅日期:2013-11-06

  北信源于2013年11月5日发布公告:公司公司计划使用超募资金 1000万元人民币,决定在马来西亚吉隆坡设立全资子公司。主要实现以下软件系统国际版本的研究开发:(1)内网安全管理系统;(2)补丁及文件分发管理模块;(3)终端安全登录与监控审计模块;(4)电子文档安全管理系统;(5)移动存储安全管理系统。

  践行产品型公司的国际化战略:公司设立马来西亚子公司,目的在于(1) 建立北信源马来西亚研发中心; (2)开展海外销售和技术服务; (3) 以马来西亚为点向全球辐射,加快海外区域业务开拓; (4) 积极寻求海外优质资产、技术或公司合作,开展国际并购业务。 对于北信源这样的纯软件的产品型公司来说,国家化战略是可行的。

  该事件对北信源的战略意义:本投资项目是公司在进军国际化的道路上迈出的战略性一步,公司将通过本项目的实施,进行多国语言化产品的研发,开拓境外新市场,以马来西亚为点向东南亚乃至全球辐射式发展,有助于提升公司品牌价值,与公司制定的国际化发展规划密切贴合。

  公司在产品、资质、客户基础和标杆案例方面具有明显的竞争优势:公司目前已经拥有了安全、管理、平台三大产品线的几十款产品,形成了完整了产品簇和全面的解决方案;公司拥有行业内最全的资质,包括涉密、军工等;公司覆盖了很多优质央企政府总部,这为公司继续深入挖掘客户和向分支机构渗透带来先发优势;相对竞争对手,公司拥有覆盖几十万终端级的标杆客户案例,为公司带来标杆效应。

  维持“买入”评级,目标价位32 元,预测公司13-14 年EPS 为0.6 元和0.8 元,当前股价对应明年30 倍。

  类别:公司研究机构:德邦证券有限责任公司研究员:何俊锋日期:2013-11-13

  事件:2013年11月11日我们对公司进行了拜访,解决了若干个我们对于公司的疑问,我们将我们对公司的疑问以及思考记录如下:

  公司专注聚焦于视频安防行业,这种聚焦和专注打造了公司的行业竞争能力:公司属于视频安防细分行业的行业龙头。自成立以来,公司的主营业务就一直聚焦专注于视频安防产品的软硬件技术开发、产品销售和行业解决方案的提供,这是一种典型的聚焦战略模式。而安防视频产业又是一个极度具备规模效应以及品牌溢价的行业,因此公司在这种专注中一步步做大并取得了行业的领先地位。我们认为随着行业的发展成熟,海康威视的规模效应以及品牌溢价有望得到进一步的体现,进而提升市场占有率。

  之前有部分投资人担忧如华为、中兴等传统大型IT厂商切入视频安防行业,可能对公司造成冲击。但我们认为,视频安防行业是一个高度具备规模优势以及产品溢价的行业,这也是这一行业强大的壁垒来源。当一个公司初期切入这一领域时,规模较小时,容易发生亏损。而华为、中兴等是一个多产品领域的IT厂商,如当视频安防部门发生亏损时,这对于公司对于该业务的重视、决心程度以及该部门在公司的话语权都会受到影响,这也将进一步的影响到公司对于这一块业务的投入及发展。秒速赛车彩票平台换言之,这将是一个全心全意聚焦于单一行业的公司与一个多元化公司的一个部门的比拼。我们认为,不论是从公司的进取心、决心以及对行业变动的响应能力,海康威视等聚焦公司都将优于华为、中兴等传统多产品领域IT厂商,这一优势有望随着时间的发展而愈加明显。当下游用户看到这一趋势时,亦将会选择海康威视等聚焦型公司,并进一步放大这一差距。因此,我们认为华为、中兴等传统大型厂商的进入较难影响海康威视等聚焦型公司的领先地位。

  高清化渗透率仍在快速增长中,行业需求有望进一步成长:当前,摄像头高清趋势方兴未艾。今年,高清摄像头渗透率从去年10%提升到30%。

  通常而言,一件事物的渗透率由20%提升到60%的过程是加速发展期。因此,我们认为未来摄像头高清化的这一趋势依然将在快速进展中。同时,前端摄像头的高清化也将进一步提升对后端设备的处理需求。因此,在摄像头高清化的这一趋势过程中,我们依然看好行业的需求增长。

  民用运营是未来大方向:未来,海康认为民用运营是视频安防行业发展的大方向,而海康亦将以整体解决方案提供商和未来运营业务提供商的角色切入这一领域。当前,公司积极布局的是全国2000多万家商铺对应视频安防服务的需求。未来,公司认为家居型视频安防服务亦将产生较大的市场需求。对应当前全球安防Top10 企业,我们发现收入规模最大的是日本的SECOM以及美国的ADT,两者都是安防运营服务商,去年收入分别达到86、32亿美元,而海康去年收入仅12亿美元,因此如海康切入相应的民用运营领域,并且考虑到中国的人口数量,我们认为这一市场还将有较大的增长潜力。

  投资建议:综合行业景气及公司情况,我们预计公司2013/2014/2015年EPS分别为0.76/1.08/1.50元。公司当前股价24.50元,对应13/14/15年32/22/16倍PE。我们认为未来伴随着智慧型城市建设进程的进一步推进,公司股价有进一步提升的空间,我们认为公司未来6个月到1年合理估值应为2014年30倍PE,对应目标价为32元,给予“买入”评级。

  类别:公司研究机构:平安证券有限责任公司研究员:卢山,郝蕾日期:2013-11-04

  公司前三季度实现收入32.59 亿,同比增长48.6%,净利润6.16 亿,同比增长63%;Q3 单季实现收入12.28 亿,同比增长37%,净利润2.3 亿,同比增长50.9%。预计全年实现净利润10.5~12.6 亿元,增长50%~80%。

  公司前三季度毛利率43.4%,较去年同期的42.3%提升了1.1%;销售费用率为10.98%,较去年同期的12.28%下降了1.3%,管理费用率基本持平。随着公司收入规模的提升,规模效应凸显。

  由于地方政府融资平台审计等因素,下半年国内安防行业增速较上半年有所放缓。根据安防协会的统计,上半年行业增速达到30%以上,下半年回落到16%,预计全年行业增速在25%左右。高清化的到来和企业竞争策略推动市场份额继续向龙头安防设备公司集中。预计今年年底,海康威视与大华股份在前端市场的合计占比将达到30%左右。

  今年以来,大华采取ODM 模式,在海外市场拓展明显加速。3 季度,公司在海外市场仍然表现亮眼。由于规模效应和人力成本使得公司能够降低海外一线客户产品生产成本,同时公司拥有优秀的设计与研发能力,能够提供高品质产品。

  海外市场相比国内市场规模大很多,并且还有很多类似印度这样刚刚启动的新兴市场,未来发展空间巨大。预计未来几年,公司海外市场都将持续快速增长。

  前三季度公司应收账款比率为48.7%,较去年同期的43.8%略有增长,基本保持平稳。受安防行业回款环境变差的影响,承包商资金压力加大。但是安防设备商龙头具有较强回款能力,并且大华采取分销模式,经销商回款相对有保障,风险较低。

  由于公司毛利率的提升,小幅上调公司盈利预测,预计2013-2015 年,公司EPS分别为1.00、1.55、2.20 元,PE 为40、26、18 倍,由于安防行业国内市场增长确定,海外市场提升公司增速,维持“推荐”评级。

  类别:公司研究机构:中信建投证券有限责任公司研究员:冯福章日期:2012-09-03

  公布2012年半年度报告上半年,公司实现营业收入15.12亿元,同比增长42.45%;利润总额3658.50万元,同比增长15.58%;归属上市公司股东净利润3784.22万元,同比增长29.42%;每股收益0.10元。

  营业收入增长超预期,但毛利率有所下降报告期内,公司五大主营产品的销售收入均取得较快增长,其中压力容器实现收入3.58亿元,同比增长222.90%;改装车、管类产品、艺术制像的收入增速均在35%以上。压力容器产品今年来订单非常饱满,5月份中标西气东输工程,合同金额2.24亿,为突破产能瓶颈公司正积极实施技改项目,至2014年产能有望翻番。改装车的增长则主要来自军品的支持。在收入快速增长的同时,毛利率出现了较明显的下降,主要原因是低毛利率产品占比增加;同时民品市场持续疲软、竞争加剧,进一步挤压了利润空间,预计下半年毛利率的降幅将有所收窄。

  投资收益下降25.92%,但仍贡献半数以上利润报告期内,公司参股航天汽车公司带来投资收益1902.84万元,占利润总额的52%。与去年同期相比,投资收益减少665.87万元(25.92%),主要原因在于:一是上半年航天汽车公司的净利润同比下降10%至6767万元;二是随着集团对航天汽车公司的调整,公司的持股比例从34%下降至28.12%。

  航天科工集团装备制造业龙头地位明确集团实施“二次创业”战略以来,航天晨光的股权已从四院划转至集团,公司作为航天科工集团装备制造业龙头企业的定位进一步明确。同时,集团以航天汽车公司为平台,已对轻型专用车及汽车零部件资源进行了整合,重组后航天汽车公司新增加了河南车辆公司、沈阳誉兴公司2家全资企业和新光华晨、新光华翔、新光华旭、新光汽车零部件、航天双龙、航天凯特6家控股企业和云南总公司1家托管企业。未来不排除借助上市公司推动专用车资源进一步整合的可能。

  外延式发展空间正在逐步开启去年以来,公司明显加大了资本运作力度,合资成立晨光艺术工程公司和扬州晨光益民专用车公司两个项目已报集团审批。另外,张家口大地专用车、天津天挂车辆、盘锦辽河油田环利专用车、丽水市南明专用车公司等8个项目签署了合资合作意向协议。“十二五”期间,资本运作有望成为公司拓展产业链和优化地区布局的重要手段,外延式发展的空间正在逐步打开。

  盈利预测与投资建议预计公司现有业务仍将保持稳定增长,2012~2014年可实现每股收益0.25元、0.31元、0.40元,对应30、24、18倍市盈率。考虑航天科工集团专用车资源的整合预期,以及公司自身的合资合作计划,未来有望通过外延式发展实现规模扩张。鉴于近期市场整体估值中枢出现明显下降,暂调低六个月目标价至10.00元,对应2012年40倍PE,维持“增持”评级。

  类别:公司研究机构:国联证券股份有限公司研究员:韩星南日期:2013-10-24

  10月23日下午美亚柏科发布三季报: 前三季度归属于母公司所有者的净利润为1416.02万元,较上年同期减51.90%;营业收入为2.04亿元,较上年同期增15.35%;基本每股收益为0.064元,较上年同期减52.94%。公司整体毛利率有所下降,应收账款净额为1.64亿元,占公司总资产的比例为17.86%,比年初增长21.86%。

  公司1~9月归母净利润为1416.02万元,同比减51.90%;营业收入为2.04亿元,同比增15.35%,扣除上半年的数据,三季度的净利润同比下降37%,和二季度持平,而更需关注的是,三季度营业收入同比减少4%,这是2011年以来首次出现的情况,据公司反馈,这里有部分收入延迟确认的因素,但是这客观反映了公司的电子取证产品的行业拓展进程低于预期,同时云服务市场尚待培育,短期业绩提升的难度较大。

  前三季度应收账款净额为1.64亿元,占公司总资产的比例为17.86%,比年初增长21.86%,主要原因是营业收入增加及合并新德汇纳应收账款所致。公司主要客户为全国各级司法机关、行政执法部门等,这些客户的采购及付款审批周期较长,因而导致公司应收账款较高。但客户资信状况良好,公司应收账款坏账计提准备政策也较为稳健,发生大额坏账的风险较小。

  2013上半年度综合毛利率为49.90%,较去年同期下降9.48%,处于公司历史最低水平,其中1、2季度的毛利率分别为43.7%和54%,经折算3季度毛利率达62%,回升态势明显,全年的毛利率有望与去年持平,维持60%的水平。

  由于去年员工人数增长较快,导致2013上半年销售费用和管理费用较去年同期增分别长15.89%和27.37%,但今年以来公司严格控制,所以费用率自1季度以来逐渐下降,压力逐步减轻。

  公司正处于由产品销售向“产品+服务”模式的转型期,新产品的研发、推广投入比较大,而国内取证市场需求和用户习惯可能还需要较长的培育期,新业务拓展存在不确定性风险。

  上半年公司的服务类产品的收入同比增长了98%,达到1252万元,其中云服务的收入增长了232%,达到325万元,公司由原来只卖产品转向产品+服务的战略初见成效:本报告期内,公证云下载量稳步增长,截至9月底公证云客户端下载量达230余万次,注册用户数70余万。在行业用户推广方面,公证云已与相关法院系统展开司法实践应用方面的合作;与相关工商系统展开工商行政执法方面的合作;与国内知名企业邮局服务商三五互联合作的企业邮局增值服务“存证邮”已完成功能对接进入内测,预计10月底公测发布;与新型创意服务交易平台一品威客的合作也正式启动,开始进入产品对接阶段;与电子商务平台淘宝网、天猫网的合作陆续开展;与科技成果转化交易平台科易网的合作正式上线,为科易网用户提供科技成果交易的全程见证。

  公司各项服务稳步推进,在培养用户数的同时,完善服务平台功能,目前看还需要一段过程。

  调低盈利预测:调低盈利预测,2013~2015年EPS 分别为0.39元、0.47元、0.58元,估值分别为39.1、33、26.8倍,相对于业绩增速略高,因此调低评级为谨慎推荐。

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